삼성전자 한 분기가 일년 이익을 넘어섰다

25년 4분기와 26년 1분기를 다섯 가지 지표로 나란히 두면 점프의 정체가 더 분명히 보인다. 매출은 1.4배 늘었는데 영업이익은 2.85배, DS 부문 이익은 3.3배 늘었다.

특히 DS 부문 영업이익률 66%는 메모리 사업 역사상 전례 없는 수치다. 2017~2018년 슈퍼사이클 피크 때 DS 부문 이익률이 50%대였다는 점을 감안하면, 현재 사이클이 그 정점을 이미 넘었다는 신호로 읽힌다. 다만 한 분기 데이터로 사이클 위치를 단정하긴 이르다.

전사 영업이익률 42.7%도 주목할 지표다. 25년 4분기 (21.4%) 의 두 배다. 비메모리 부문이 비슷한 수준이라면, 두 분기 사이 차이는 거의 전부 메모리 가격·믹스에서 왔다.

DS 부문 이익률이 한 분기 만에 37.3%에서 66%로 올라간 데는 세 가지 동인이 동시에 작동했다.

첫째, AI 서버용 HBM (고대역폭메모리) 과 DDR5 (5세대 서버용 D램) 수요가 폭증했다.

둘째, 메모리 3사 (삼성·SK하이닉스·마이크론) 가 23~24년 capex (설비 투자) 를 줄인 효과가 26년 공급 부족으로 나타났다.

셋째, HBM4 양산 진입으로 평균 판매 가격 (ASP) 과 제품 믹스가 동시에 개선됐다.

수치로 보면 서버 D램 가격 (DDR5) 이 25년 4분기 $450 에서 26년 4분기 $1,444 로 약 3.2배 점프할 것으로 예상된다. 다만 이 상승의 대부분은 26년 2분기에 집중된다 — 전 분기 대비 +34% 라는 한 번의 큰 점프 뒤로 3분기 +10%, 4분기 +4% 로 빠르게 둔화된다.

즉 1분기의 점프는 가격 상승의 '초기 충격' 을 담은 것이고, 2분기에 더 큰 충격이 한 번 남아있다. 단 그 이후는 둔화 국면이라는 뜻도 함께 봐야 한다.

26년 1분기에 HBM4 매출이 전년 동기 대비 3배 늘었다. 회사는 1분기 컨퍼런스콜에서 '3분기에 HBM4 가 메모리 매출의 과반을 차지할 것' 이라고 공식 가이던스를 줬다. 26년 연간 HBM 매출은 25년 대비 3배 이상이 회사 자체 목표다.

HBM4 수율은 25년 4분기 50%에서 26년 5월 현재 60% 근처로 올라왔다. 1c D램 (10나노급 6세대) 핫테스트 수율은 80%를 넘었다. 양산 안정화가 진행 중이라는 신호다.

고객 측면에서도 새 흐름이 잡혔다. 엔비디아 베라 루빈 AI 가속기에 6월부터 HBM4 양산 공급이 시작될 예정이고, 5월 8일 AMD 가 삼성전자를 HBM4 우선 공급사로 선정했다는 보도가 나왔다. SK하이닉스 독주 구도였던 HBM 시장에서 삼성이 점유율 30%+ 회복 가능성을 다시 얻은 셈이다. 카운터포인트 리서치도 30%+ 시나리오를 메인 케이스로 본다.

다만 '엔비디아 + AMD' 양대 고객 확보는 아직 발표·보도 단계이고, 실제 출하 물량이 점유율 30%로 옮겨 가는 데는 2~3분기의 시간이 더 필요해 보인다.

외부 증권사·언론의 2026년 연간 영업이익 전망은 148조원에서 488조원까지 3.3배 격차다. 이런 편차는 단순한 추정치 차이가 아니라 사이클을 어떻게 읽느냐의 차이다.

보수파 (kbthink 기준 148조) 는 1분기가 이미 피크일 가능성을 본다. 2분기 ASP +34% 한 번의 점프 이후 3·4분기는 둔화로 접어들고, 27년 capex 증설이 본격화되면 가격이 조정될 수 있다는 논리다.

메인 컨센서스 (280~335조) 는 26년 4개 분기 합이 1분기 57.2조의 4.9~5.9배가 될 것으로 본다. 1분기를 base 로 두고 2분기 추가 점프 + 3·4분기 안정화의 일관 시나리오다.

강세파 (KB증권·머니투데이, 360~488조) 는 HBM 점유율 30%+ 회복과 비메모리 회복까지 겹쳐서 분기 영업이익이 4분기에 100조원에 근접한다고 본다. 1Q 의 점프가 일회성이 아니라 새 정상 (new normal) 의 시작이라는 가설이다.

메모리 사업은 본질적으로 사이클 자산이다. 가격이 한 번 점프하면 다음 단계는 공급 증설, 그 다음은 조정이다. 17~18년 슈퍼사이클의 정점 (DS 이익률 50%대) 도 19~20년의 깊은 조정으로 이어졌다.

이번 사이클이 다르다는 주장의 근거는 AI 서버 수요의 구조적 성격이다. 엔비디아·AMD·Anthropic·OpenAI 의 가속기 capex 가 26~28년 동안 지속 증가하는 추세이고, HBM 의 패키징 capa (TSMC CoWoS) 가 병목이라 공급 측 증설이 빠르게 따라오기 어렵다는 논리다.

반대 논리도 있다. 메모리 3사가 25년 하반기부터 capex 가이던스를 다시 올리기 시작했고, AI capex 자체가 27년쯤 점검 국면 (모델 효율화·서버 활용도 재평가) 에 들어갈 가능성이다. 그렇게 되면 27년 하반기~28년에 가격 조정이 올 수 있다.

현 시점의 데이터는 강세파 손을 들어준다. 1분기 실적 surprise, AMD 추가 고객, HBM4 수율 개선 모두 우상향이다. 다만 사이클 자산이라는 본질은 변하지 않는다. 다음 1년의 관전 포인트는 '얼마나 더 올라가나' 보다 '언제 capex 가 충분히 따라잡나' 다.